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富途VS老虎:头部互联网券商的对垒与突围

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跨境互联网经纪人已经迎来了低利率和良好用户体验的风口浪尖。除此之外,尚未解决的监管风险,“低佣金”造成的利润问题,传统经纪人与互联网流量巨头之间的双重攻击以及互联网经纪人之间的竞争

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图/IC

《财经》记者王莹吴海山|文阳秀红|编辑

2019年3月,Futu Securities和Tiger Securities前往美国上市,引发了市场对互联网经纪人的关注。

作为专门从事港美股票交易的两大国内互联网经纪商,他们今年已登陆纳斯达克,引发了资本市场的广泛争论和关注。前者专注于港股,后者专注于美股,均拥有自己的金融牌照。腾讯和小米背后有许多着名的互联网巨头和投资机构。

最近,《财经》记者采访了Futu证券创始人李华和虎证创始人吴天华。他们有类似的背景。它们都来自互联网公司,并从技术开始。

在这两家公司的创始人看来,上市是他们提高公司透明度的举措。 “在过去,不可避免地会有意或无意地扭曲竞争对手。香港的本地同行表示,Futu无利可图,可能会转售客户信息。上市后,这些问题无需合理。”李华到《财经》记者说。

在国内科技公司海外上市的背景下,海外资产配置需求不断增加,美国股市趋于稳定,互联网经纪人以低利率和良好的用户体验迎来了他们的热情。但伴随着未解决的监管风险,“低佣金”以及传统经纪人和互联网流量巨头的潜在威胁。

互联网经纪人汹涌澎湃,但目前的主要参与者只有老虎和富图,华盛,魏牛,薛莹等大量追逐者远远落后。

面对竞争和未知风险,Futu和Tiger都在策划解决方案。两人都表示“行业竞争不是零和游戏,市场容量非常大,而且尚未达到其他用户的水平。”两人还承认了行业存在的缺陷和发展路径差异化的探索。

去美国上市

2019年3月8日,富图证券在美国上市,成为国内第一家上市的互联网经纪公司。 3月20日,老虎证券紧随其后,并敲响纳斯达克钟声。

随后,两者的市场价值经历了大起大落。 Futu Securities的发行价格为每股12美元,第一天上涨27.66%; Tiger Securities的发行价为每股8美元,第一天上涨36.5%。从那时起,两家公司的股价一直在上涨。富都证券的增幅已达到65%,虎证的涨幅已接近200%,之后出现了不同程度的下跌。

截至2019年7月2日,Futu Securities的股价为每股10.78美元,而Tiger Securities则跌至每股5.22美元。

Futu Securities于2012年开始作为香港证券经纪服务公司,并于2012年成为香港证券及期货事务监察委员会的注册证券经纪.High Securities成立于2014年,自成立以来一直专注于美国股票交易。那么,为什么深入参与香港股市的富图证券选择在美国上市呢?

李华解释说,起初他想在港股上市。他去年7月访问了美国,改变了主意。那时,他访问了许多金融科技公司,发现能在美国真正沟通的公司都在美国。

他认为,富图证券已在香港获得足够的知名度。如果您想在美国开设本地市场甚至获得美国许可证,那么当您在美国上市时与美国监管机构打交道要容易得多。

事实上,经纪人对互联网的转变并不新鲜。 2014年4月,国泰君安等六家券商成为互联网证券业务的试点,成为首家开展互联网证券业务的证券公司。从那时起,越来越多的经纪人借助手机将其线下业务转移到互联网上。

广发证券指出,互联网经纪人目前有三种模式。一个是经纪人建立自己的传统在线平台。二是通过申请或收购证券许可证展览业,如东方财富,切断金融信息领域;第三是关注美股和港股交易。互联网经纪人,如Tiger Securities,Futu Securities。

随着近年来内地资本市场的开放,沪港通和深港通已陆续开通。香港股市吸引了越来越多的内地投资者关注。

与此同时,中国股市上市浪潮兴起,大量新经济企业选择前往美国上市。例如,小米,伊奇伊,美团,腾讯音乐等知名明星企业已引发众多国内投资者的关注。利益。

但是,根据现行制度,内地投资者只能通过QDII基金和香港证券交易所进行投资。香港股市的基金门槛为500,000港元,令大多数散户投资者气馁,无法参与新游戏。 QDII基金已将股票选择权交给基金经理。

如果您寻找香港传统经纪账户开户,您可能会面临复杂流程,高交易成本和糟糕交易经验的困境。香港本地经纪商的佣金长期维持在千分之几的高位,加上各种交易成本。

为了应对这个行业的“痛点”,互联网经纪人已经获得了大量具有技术优势,流程便捷,佣金低至万分之一的客户,逐渐改变了港股的商业生态。

Futu和Tiger出现在这种背景下。

“当我第一次成立公司时,我没想到我能做多少。只是因为我是一个严肃的股票公司,我发现经纪系统很难使用,我需要改进。更多是基于我和朋友的需要。“吴天华坦言道。

李华说,传统经纪人很少以零散交易。例如,腾讯是手工计算的。它一手拥有超过40,000个。很多人买不起。 Futu提供购买一股的机会。 “对于那些只是工作的人,你可以在不到一个月的时间内购买一两个腾讯股票,以减少吸烟量。”

这种对创新和用户体验的强调源于两家公司独特的互联网基因。

李华是腾讯最早的18号员工,注定与腾讯不可分割。在富图的发展中,腾讯领导了三轮融资,红杉资本和经纬中国。上市前,腾讯成为富图证券的最大机构股东,持有其38.2%的股份。

李华告诉《财经》记者目前正在与腾讯研发部门合作,与微信支付和聊天支付做一些合作,类似于“股票月度计划”,比如每个月设置一次,用钱包里的钱。购买两股腾讯有点像存款。

与寻找投资者相比,李华更加注重“自我验证”。作为一个纯粹的互联网团队,它能够写出一个好的金融系统。 “我们首先开发了交易系统并通过了认证,找到了经纪人合作,在做数亿营业额的基础上,一步一步拿到了许可证,并慢慢得到了投资者的认可。”李华回忆说。

吴天华也是互联网技术的背景。他毕业于清华大学,并担任网易搜索团队的技术负责人。老虎证券赢得了美国互联网经纪公司的青睐,如盈透证券,小米科技,华创资本和Zhenge Fund。

在谈到寻找投资者的过程时,吴天华说,这基本上是朋友之间的共同推荐,中间还有很多挑战。 “2014年,我们无法立即支付工资,感谢投资者提前支付这笔钱。”

吴天华承认虎证是“非常幸运的”。在首都冬季到来之前,他在2015年下半年赢得了小米的A轮投资。“当我们看到雷军时,产品不在线,没有数据,只有一个模拟版本。” p>

吴天华为美国互联网经纪公司盈透证券的投资感到自豪。作为一家在美国上市的经纪公司,盈透证券已经沉浸在经纪业务领域超过40年,是美国平均每日交易收入最大的在线经纪公司。 “IBE本身就是这一领域的专家,它可以通过其合规性,内部控制和调整,同时也表明公司可以经得起考验。”吴天华说。

Tiger VS Futu

尽管这两家公司具有相似的创业背景,但双方在细分轨道上的差异也逐渐显现出来。

批准(AIP)。但是,香港股票市场只有信托或公司服务提供商许可证,没有经纪许可证。

加深港股的富图证券持有香港证券及期货事务监察委员会发行的证券交易,期货交易及资产管理五种牌照,以及美国证券经纪牌照。

值得注意的是,最近,富图证券获得了美国证券监督管理委员会和金融业监管局发出的清算许可证。虎证还准备通过收购美国旧券商获得清算许可。

在此之前,几乎所有中国经纪人都没有美国股票清算许可证。他们使用盈透证券或其他外国清盘人提供的清算系统。由于高门槛和繁琐的程序,很难获得这种许可证。

老虎证券向《财经》记者透露,自行清算将大幅降低清算成本。更重要的是,在收入方面,自我清算可以使经纪人独立开展保证金融资和证券借贷业务,从双倍收入中获取更多收益,这有助于减少对佣金的依赖。

截至2018年12月31日,虎牌拥有158万注册用户,其中交易账户用户50万,付费用户82,000,客户保留率81.8%,富都证券注册客户560万,其中交易账户502,000。付费用户数为132,000,客户保留率为97%。

就用户数而言,Futu付费用户大于老虎,保留率高于后者。

然而,富图证券在付费用户的转换率方面略逊一筹。根据招股说明书,截至2018年底,Futu证券用户的转换率为2.4%,而Tiger Securities的转换率为5.2%。

在交易规模方面,虎证在2018年的年交易额为1192亿美元,而富都证券的交易额为1158亿美元。 Tiger Securities的美国股票交易量是Futu的两倍,而Futu Securities在香港股市中占据优势。

但老虎证券的增长速度更快。 Futu Securities上午比Tiger Securities早三至四年,而Tiger Securities已经使用其他三分之二的运营时间来实现相同的交易规模和账户数量。

根据招股说明书,自虎牌APP推出以来,虎证已连续三年超过1万亿元大关,而富都证券已达到四年以上的交易规模。

虽然两笔交易的规模似乎非常相似,但收入和盈利能力之间的差距已经扩大。

2018年,富图的营业收入为8.11亿港元(1.04亿美元),同比增长160.28%。该公司首次实现盈利扭亏为盈,净利润为1.39亿港元(1,770万美元)。

老虎证券仍处于亏损状态。 2018年的总收入为3356万美元,同比增长98%。该公司非GAAP年度净亏损为1,089万美元,较2017年亏损增加33%。

“损失主要是由于3500万美元的期权费用,这是一次性的。”吴天华解释说,“此外,该公司的团队已经扩大了200多人,劳动力成本和费用增加了60%导致该公司当年的轻微亏损。“

在吴天华看来,对于目前的虎牌证券来说,扩张是第一次,并不会刻意追求利润。 “但人们不会无限制地扩张,劳动力成本的增长也不会持久。”

在收入结构方面,两者主要以证券经纪业务为基础,但富图的收入来源更加多元化。

2018年,虎牌证券的交易佣金收入为2,604万美元,占77.6%,融资服务费收入为644万美元,占19.2%,主要依靠交易佣金。

2018年,Futor Securities的经纪佣金和手续费收入为5210万美元,占50.3%。保证金融资,银行存款利息收入占43%,收入更加分散。

李华告诉《财经》,Futu无意实现业务多元化,只是想继续拓展业务。 “在IB的情况下,市场价值可能是Futu的10倍,主要是与交易相关的服务,并且没有太大的扩张。”

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监管风险过剩

在美国上市和业务扩张的背后,跨境互联网经纪人一直悬挂着达摩克利斯之剑,这是一个监管风险。

Futu Securities和Tiger Securities未持有在中国大陆提供证券经纪业务的许可。也就是说,虽然这两家公司目前拥有良好的跨境证券业务,但尚未获得国内监管机构的批准。招股说明书的风险因素中都提到了Futu Securities和Tiger Securities。

去年9月,中国证监会在“投资者保护”栏目中发表了文明声明。国内投资者通过国内互联网公司的平台网站或移动客户参与海外证券市场交易,因为没有相应的法律保障,证券投资账户和基金都在海外,一旦出现争议,投资者的权利和利益不会得到有效保护。

在这方面,李华承认,有客户对Futu的业务存有疑虑,而Futu已收到监管查询。 “但是一些投资者,因为他们赔钱,想找到Futu回来,这显然不合理。”

李华补充说:“除非我们不履行遵守监管要求的义务,例如反洗钱或高风险产品,否则我们不了解和评估投资者的投资经验。如果没有这样做,那么这是我们的渎职行为。“

然而,香港证券及期货事务监察委员会宣布,Futu Securities已受到纪律处分及调查。

香港证券监督管理委员会于2017年6月宣布,将撤销富威证券首席执行官魏碧伟的期货牌照六个月。据报道,部分纪律处分与香港监管机构的反洗钱有关。

今年3月,香港证券监督管理委员会向9家经纪公司发出限制通知,禁止在客户账户中处理客户持有的中国鼎亿丰股份等资产。上述账户涉嫌在2018年至2019年初期间操纵中国的鼎一丰。股票的股价目前正由香港证券及期货事务监察委员会调查。在上述九家经纪公司中,富都证券就是其中之一。

除许可证外,外汇管制也是两家公司前景的主要风险。

证券投资是资本账户下的项目,中国资本账户尚未发布。虽然这两家经纪人大大方便了网上开户,但外汇资金转入证券账户仍有限制。

根据现行的中国外汇管理规定,每个中国公民的年外汇额度不得超过5万美元。它只能用于旅游和教育等个人用途,不包括对二级股票市场的直接投资。有意将美元兑换成此金额的中国公民,必须向国家外汇管理局指定的有关商业银行申请追加申请和审查程序。

因此,许多海外证券交易客户采用了每年5万美元的“蚂蚁搬家”模式,这实际上处于监管的灰色地带,这意味着客户资金有限的风险。

富图证券在招股说明书中暗示,中国政府对货币兑换,跨境汇款和境外投资的控制可能直接影响公司平台的交易量。两家公司都致力于外部世界,不协助用户交换外汇。

事实上,在过去,港股已成为一种具有特殊历史原因的新兴投资方式。那时,A股IPO审计相对严格,排队时间很长。一组高价值技术公司被迫在VIE结构下海外上市。

现在随着6月13日董事会的正式开放,登记制度审查继续推进,国内资本市场准备欢迎一些新的经济企业。国内投资者不必绕道而行,他们是牵强附会的。香港和美国股票的资产配置需求会悄然改变吗?

“你不必担心这个。”吴天华指出,2018年虎牌证券交易数据显示,前十大交易目标中有一半以上是非中国股票,亚马逊,特斯拉和苹果。这些公司实际上非常接近中国人。

他补充说:“在我们的APP上,我们不仅可以交易港股,美股,还可以通过沪港通和深港通A股提供一站式服务。

至于上市地点,吴天华认为,A股与美股和港股之间不存在相互排斥的关系。企业的选择必须多样化,交流将竞争。每个市场都会抓住一些好的市场。企业。

除监管风险外,传统国内经纪商的竞争也不容低估。传统经纪业务具有资金,人才和完整的业务链等优势。近年来,部署互联网金融技术的步伐从未放缓。例如,国泰君安与腾讯牵手,而蔡通证券则与蚂蚁金融牵手。腾讯和阿里巴巴先后投资中金公司,排名第二和第三大股东。

据行业分析师称,老虎证券和富图证券相对于传统经纪业务的优势在于专注于更加细分的市场定位和技术优势带来的良好用户体验。目前,传统经纪人并未对海外市场进行过度服务。

业务突破问题

众所周知,经纪业务已经无法摆脱“依赖当天吃饭”的命运,而股指的波动对证券公司的业绩影响很大。对于现在处于“赌马”阶段的互联网经纪人来说,“低佣金和无佣金”模式是切入经纪业务轨道并争夺市场份额的武器。

在价格方面,香港目前的传统经纪佣金基本维持在千分之几的高位,而互联网经纪人的佣金约为百万分之十,并有各种补贴和免佣金邀请活动。

根据公开数据,Futu Securities的美国股票佣金为0.0049美元/股,单笔最低为0.99美元,香港股票佣金为3/10000,新开户为180天无佣金;虎牌证券交易佣金为0.0039美元/股,最低价格为0.99美元,香港股票佣金为290万美元,小额订单免佣金。

两位创始人不同意市场上的“发展补贴”。

“老虎证券不打算提高价格。我们仍然认为市场份额和用户是提高盈利能力的关键。”在吴天华看来,只要用户数量持续增长,自然会超过盈亏平衡点。 “我们为10,000个客户和500个客户提供服务,成本几乎相同。”

李华认为,互联网经纪人的低佣金模式是合理的。 “所谓的委托,有一个人,因为有人必须介入收取这笔费用。”

与传统经纪人相比成千上万的人,有许多业务部门脱机,互联网经纪人更多地依靠技术手段,劳动力成本不是那么高,佣金应该更低。 “但你不能这样做,因为我们有很多平台开发成本,我们需要收取佣金才能弥补。”李华说。

李华认为,富图证券与竞争对手的主要区别在于研发。 “我们完全从前端到后端进行闭环自主研发,不仅是Futu牛牛,而且还与结算公司对接,包括客户和货币的安排和处理等。 “

根据财务报告,Futu Securities于2019年第一季度的研发开支为53.4百万港元,较去年同期的30.8百万港元增加73.4%。

在中国,无论“低佣金”能否成为一个好企业,互联网经纪人也在探索答案。

广发证券研究所认为,简单的经纪交易业务不能支持券商的规模和收入水平继续增长。互联网经纪业务的发展面临着一定的转型压力,综合金融服务之路是必然选择。

Futu Securities于今年5月推出了企业服务品牌。它被视为公司从C转变为B的里程碑。两位创始人在接受采访时表示,除经纪业务外,未来还将部署更多差异化的业务,以及增值服务,如:新的,IPO分销,保证金融资和证券借贷以及ESOP管理将启动。

所谓的新股和首次公开发行股票是两家公司2018年业务的亮点。与A股和香港股票不同,过去美国的IPO配售一般只适用于机构投资者,亲戚和朋友,以及一小部分。高端净值客户数量。普通散户投资者很难参与美国股市,但现在互联网经纪人已经改变了这一切。

他们依靠能够赢得上市公司的新股,然后将其分配给散户投资者,打破了机构和高净值个人对新股认购的垄断。任何普通投资者,即使只有几百或几千美元,也可享受上市股息。

据了解,虎威证券专门为腾讯音乐,品都,易,爱奇艺,胡亚等多家中国股票提供新股认购,为美股创造了新的先例。 Futu Securities还为New Oxygen等公司提供IPO分销服务,如Han和Yunji,这些公司已在美国股票市场上市。最近,他们还赢得了瑞星咖啡的新股份。

“我们还为企业提供一站式的IPO服务:如订阅服务,为上市公司提供零售和机构订购服务;例如,IR,PR促销,在上市当天,APP将有一个屏幕广告,并在上市后安排CFO采访。和促销活动,“吴天华说。”

吴天华对“抓住更多优质公司发行的新股份额”充满信心。然而,今年5月,“聚集新”事件导致虎证陷入舆论漩涡。

5月3日,“中国会员电子商务第一股”的收集在纳斯达克上市。令人惊讶的是,在Tiger Securities的新投资者账户中,云集中签约的结果突然缩减,并且奖金数量不是第一次赢得奖金数量的四分之一。与此同时,该系列飙升了60%,这使得许多成功的投资者质疑虎牌证券平台。

“这确实是一场意外。”吴天华解释说,“收集暂时减少了问题的规模,因此老虎收到的金额相应减少,需要重新分配。虽然配额下降,老虎仍然从互联网经纪人那里得到最多。”

吴天华表示,美国股票IPO与A股不同。不到最后一分钟,就无法确定配额。投资银行,上市公司和清算人应继续进行谈判。 “也就是说,在交易正式开始之前,每个人都得到了它。”它们都是为了分发而不代表最终结果。“

他还承认老虎证券表现不佳。 “过早地让用户看到获胜的结果,并没有提示建议的分发,给用户造成一些误解。”

此外,ESOP(员工持股计划)管理服务也成为两家公司布局的重点。

虽然Futu和Tiger似乎专注于港股,但其中一只关注美国股票,但基本面是相同的客户群:具有国际前景且愿意开立自己账户的散户投资者,以及上市的高管在股市上。

解禁的阶段和比例受到限制,往往会导致大量的运动咨询,即员工就相关持股情况进行协商;对于企业来说,它还需要一个特殊的系统来保存手动计算。不方便。

吴天华说,传统的ESOP业务还处于“手工管理时代”,即使用Excel电子表格,实在太不方便了,我们提供了一个又好又便宜的系统。老虎不仅是IPO承销商,还能够为上市公司提供与欧洲和美国一线公司不同的补充服务。

然而,新业务占Tiger Securities当前收入的一小部分。吴天华透露,这项业务不会用于收取高额费用。 “我们有互联网思维。我们认为上市公司有痛点和需求。我们将解决这些问题并通过服务锁定这些高质量的客户。”

在他看来,Tiger仍然是一家非常专注的公司,专注于经纪业务,ESOP,社区,投资银行承销分销,IPO新业务等,是核心经纪业务,与用户建立联系的纽带。

此外,从渠道业务到财富管理的转变似乎是另一种思维方式。

2019年5月,富图证券推出了互联网理财产品的“现金宝”,声称是香港市场上第一只货币基金。花旗认为,富图的举措将为其财富管理业务的进一步发展做好准备。

互联网时代正在发生变化,蓝海与红海之间的界限越来越模糊,但不可否认的是,作为一股新生力量,跨境互联网经纪人确实为古代证券业务注入了活力。在未来,他们也将通过创新走出去。差异化的竞争路径。

(本文首次发表于2019年7月8日出版的《财经》杂志)